L'avvertimento a pochi giorni dalla quotazione
A pochi giorni da quella che potrebbe diventare la più grande offerta pubblica iniziale della storia, l'amministratore delegato di Anthropic Dario Amodei ha indicato la principale fragilità del modello di business dell'azienda. Parlando venerdì a un evento per investitori organizzato da JPMorgan Chase a New York, ha riassunto la situazione con una frase riportata da The Decoder: "C'è un'enorme incertezza su cosa accadrà il prossimo anno". Non è la prima volta che Amodei lancia un avvertimento di questo tipo.
Il nodo della capacità di calcolo e le scadenze
Secondo quanto dichiarato da Amodei, la capacità di calcolo rappresenta "il dilemma più profondo" per l'azienda. La tecnologia AI progredisce così rapidamente, ha spiegato, che nessuno sa ancora come questo progresso si tradurrà in valore economico, mentre l'hardware va acquistato con uno o due anni di anticipo, prima di sapere se i ricavi copriranno i costi. Comprare troppo poco lascia l'azienda senza risorse per clienti e nuove tecnologie; comprare troppo espone al rischio opposto, ha detto Amodei: "Ci si può sovraesporre finanziariamente".
Secondo Bloomberg, citato dalla fonte, Anthropic ha già assunto impegni per quasi 901 miliardi di dollari, in gran parte destinati a capacità di calcolo e chip. Circa 71 miliardi arriverebbero a scadenza entro settembre 2027, una cifra che supera la capitalizzazione di mercato di circa due terzi delle società dell'S&P 500. La fonte ricorda anche che nel febbraio 2026 Amodei aveva avvertito, in termini più netti, che un errore di valutazione di appena un anno avrebbe potuto significare il fallimento, e che a suo avviso alcuni concorrenti non avrebbero compreso appieno i rischi assunti.
Le contromisure e i numeri dell'offerta
Amodei ha descritto due strumenti per attenuare il dilemma: i margini lordi e la liquidità in bilancio. Ha definito i margini lordi dell'azienda "piuttosto buoni", soprattutto rispetto ai concorrenti, e ha parlato di una consistente disponibilità di cassa, con l'intenzione di raccoglierne altra. Anthropic inoltre acquista una quota relativamente ridotta di capacità in anticipo e può ricorrere al mercato spot per la capacità aggiuntiva: un approccio che Amodei ha paragonato a un'assicurazione. La quotazione stessa, ha aggiunto, serve soprattutto come cuscinetto finanziario: più cassa significa un margine di errore più ampio tra una scarsità e un eccesso di capacità di calcolo.
Stando a Bloomberg, l'offerta punta a raccogliere fino a 64,4 miliardi di dollari tramite l'IPO e altri 26 miliardi attraverso un collocamento privato; insieme, renderebbero l'operazione la più grande mai realizzata. La domanda sarebbe già circa sei volte superiore all'offerta. I documenti societari indicano un fatturato annualizzato di 81 miliardi a fine ottobre, in crescita di circa 10 miliardi rispetto alla fine di settembre, sostenuto dalla popolarità dei prodotti AI, compresi i modelli per la programmazione.
Amodei si è detto non concentrato su un mese specifico o su particolari condizioni di mercato: Anthropic è passata da zero alle dimensioni attuali in sei anni. Il consiglio che ha definito più convincente ricevuto prima dell'IPO è di non lasciare che la società valga un dollaro più di quanto valga davvero, in linea con l'approccio interno di promettere poco e consegnare molto. Nello stesso incontro ha però auspicato che l'AI curi il cancro e l'Alzheimer entro 5-15 anni.
Il punto centrale, quindi, è che l'IPO non risolve il nodo indicato da Amodei ma lo copre: i ricavi dovranno dimostrare di giustificare impegni di tale entità. Resta da verificare, su documenti formali dell'offerta, la ripartizione delle scadenze e la sostenibilità del fatturato a fronte dei costi.
