Un modello di finanziamento in trasformazione
CoreWeave, società che affitta potenza di calcolo per l'intelligenza artificiale, sta modificando il modo in cui finanzia la propria espansione. Secondo i risultati del terzo trimestre riportati dalla fonte, l'azienda chiede sempre più spesso ai clienti di pagare in anticipo, si indebita vincolando i prestiti a specifici contratti e valuta accordi di breve durata che possono giustificare prezzi più alti. L'obiettivo dichiarato è rendere più efficiente il finanziamento della crescita e ricavare più liquidità dalle infrastrutture già in funzione.
Queste scelte, però, restano sostenibili solo se la domanda e il potere di determinare i prezzi continuano ai livelli attuali. È il punto critico che emerge dal materiale: la strategia non elimina il rischio, lo sposta su variabili future come il rinnovo dei contratti e la tenuta della domanda.
I numeri del trimestre e la strategia del debito
Nel trimestre CoreWeave ha riportato ricavi per 3,66 miliardi di dollari, in aumento del 168% rispetto all'anno precedente. Allo stesso tempo ha registrato una perdita netta di 709 milioni e interessi passivi trimestrali per 846 milioni. L'amministratore delegato Michael Intrator ha dichiarato durante la call di risultati che la società non intende usare il mercato del debito non garantito ai rendimenti correnti, né ritiene di averne bisogno.
La strada scelta passa invece da prestiti garantiti da specifici contratti con i clienti, da utilizzare man mano che servono fondi per costruire l'infrastruttura ancora da realizzare, a fronte di un portafoglio ordini dichiarato da 132,5 miliardi. CoreWeave prevede inoltre circa 9 miliardi di anticipi e depositi dai clienti nei prossimi tre mesi, di cui oltre 3 miliardi legati alla firma di nuovi contratti per capacità già costruita, che non richiede ulteriori spese in hardware. La fonte segnala che anche concorrenti come Nebius e IREN hanno fatto ricorso a consistenti anticipi di Microsoft, indicando una tendenza del settore.
Prezzi in salita e contratti brevi
CoreWeave punta anche su contratti di durata più breve, che possono essere venduti a prezzi molto più alti. Secondo quanto riferito da Intrator, l'azienda ha aumentato i listini di circa il 25% a luglio e di un altro 10% nel corso del trimestre, con ulteriori aumenti in corso che compensano più che proporzionalmente l'incremento dei costi. La società sta destinando più capacità alle opportunità di breve periodo, venduta a oltre 40 milioni di dollari per megawatt all'anno, mentre per la nuova infrastruttura su contratti di quattro o cinque anni i prezzi si collocano tra 20 e 25 milioni per megawatt.
A supporto di questa impostazione, ad agosto CoreWeave ha chiuso un prestito da 2,6 miliardi, il primo concepito specificamente per contratti di breve durata e utilizzabile in tranche secondo necessità. Il compromesso è esplicito: i finanziatori preferiscono contratti più lunghi, anche a prezzi inferiori, perché privilegiano flussi di cassa prevedibili per il rimborso.
Il segnale dei bond e i nodi aperti
Nonostante la reazione positiva di Wall Street ai risultati, la fonte riporta che gli investitori obbligazionari sono molto meno ottimisti: il mese scorso i rendimenti di alcuni bond della società hanno superato il 15%, segno di preoccupazione per il debito necessario a costruire i data center prima che gli investimenti producano ritorni. Resta quindi da verificare se il modello basato su anticipi e contratti brevi reggerà nel tempo, e quanto la crescita dell'infrastruttura per l'AI dipenda da una domanda ancora non dimostrata nella sua persistenza.
